娃哈哈上市之路为何如此艰难？

近期娃哈哈成为社会焦点，虽在推进上市辅导，但离上市仍有距离。其存在关联交易问题，内部关联交易网络复杂，易侵蚀中小股东利益；管理层和股东层面不稳定；资金进出境监管存疑等。此外，股权结构复杂，同业竞争、交叉持股等问题也阻碍其上市。

娃哈哈最近成了整个社会的风暴中心，这家知名企业并非上市公司，不过近几年确实在推进上市辅导相关工作。但以专业眼光看，当下的娃哈哈离上市还有相当大的距离，很难成功上市。

一家企业要成功上市，需满足诸多上市标准。从大众投资者和社会监管的角度来看，娃哈哈在以下几个方面很难达标。首先是关联交易问题。关联交易极易侵蚀上市公司利益，娃哈哈内部存在纵横交错的关联交易网络。过去宗亲及其他内部主要高管，包括其前妻、红颜知己等所控制的网络，如今娃哈哈主要负责人名下的企业，已成为娃哈哈当前的主要供应商。公司主要股东、实际控制人同时又是公司上下游产业链的主要供应商，很容易通过关联交易侵蚀中小股东的利益。而且短期内娃哈哈的实际控制人很难放弃这样的利益，公司也难以符合上市公司的标准和条件。

其次，上市公司需要实际控制人或股东层面的管理层保持相对稳定。近年来，宗馥莉上台后，宗庆后此前培养的主要管理层经历了大洗牌。而最近关于遗产争夺的消息，让娃哈哈的实际股东层面出现了未来的巨大不确定性。股东层面是公司治理结构的最高层，若股东层面出现动荡，公司未来的发展就很难稳定。这样的企业如果上市，大量中小股东的利益自然难以得到保障。

第三，此次宗庆后子女争夺遗产的爆发点是关于海外约18亿美元的离岸信托，金额相当巨大。这让人不禁质疑，娃哈哈集团一年向税务部门缴纳的盈利有多少，而宗庆后个人在海外转移的离岸信托基金就达18亿美元。这些钱是否纳税、如何通过国家外汇监管转移到海外，背后存在诸多疑问。这也反映出，娃哈哈在资金进出境方面可能缺乏有效的监管和管控。这样的公司如果上市，对中小股东而言，其利益可能在不经意间就会消失。

除了上述问题，从股权律师的分析来看，娃哈哈还存在其他上市障碍。一是同业竞争问题，除了杭州娃哈哈集团有限公司，还有浙江娃哈哈实业股份有限公司、娃哈哈商业股份有限公司等多家公司共用娃哈哈品牌，且从事同类业务，但这些公司背后的股东不同，有的是宗氏家族自己的公司，有的是钟氏家族与工会成立的公司。同业竞争的公司难以上市，是为了避免实控人把上市公司的利益转移到自己控制的非上市公司，从而损害小股民的利益。

二是业务性质问题，各公司之间有较多交叉持股，娃哈哈集团下面并没有100%持股的子公司，最多持股的只有一家是持股50%，其他的只是持股49%、39%等，而大股东另有其人。这样的公司没办法定位为实业公司，只能定位为投资公司，上市是受限的。三是工会持股问题，杭州娃哈哈集团有限公司有工会持股24.6%，不过工会持股问题是可以解决的，已有多家公司把工会持股调整之后成功上市。

娃哈哈的股权非常复杂，员工持股占比不少，这些人肯定想公司上市，然后可以早日变现自己的股份。从官方和员工的角度来说，他们都希望娃哈哈上市，但娃哈哈却至今没有动静，或许其复杂的股权体系才是关键。杭州娃哈哈集团并不是娃哈哈最顶层的公司，娃哈哈体系的很多业务都是在杭州娃哈哈集团之外的，这些业务的复杂程度，外人根本无法理清。如果要上市，娃哈哈必须有一个主体，可是如今娃哈哈内部却缺乏这样一个可以上市的主体。如果要娃哈哈要上市，第一步就是要成立一个上市主体，然后置换股权。可是这个置换股权又涉及资产清算和估值的问题。另外员工持股大会能否合规也是一个问题。因此娃哈哈这个体系里面数以百计的公司，互相控股，这才是阻止上市的最大原因。

• 转载请注明出处：热点探测
• 本文地址：http://www.ywclxp.com/jrcj/320.html